夜访尤金话有效

文/ 杨天南

2014年11月20日

每个季节都有自己应季的水果，柚子是深秋时节里最为酸甜可口的佳品。投资界德高望重的一只花蛤先生工作之余，笔根不辍，写了大量的投资文章，其中一篇名为“柚子树下”令人印象颇深，它甚至是篇与投资无关的文字，回忆当年那些果树下的人情温暖，风格仿佛许地山的名篇《落花生》。由此可见，投资成功的人无不有着对于生活的热爱与体察入微。

对于纷乱复杂的世界，体察也是不容易的。例如最近的三季报，著名的水产第一股獐子岛一次性亏损8亿元，相当于数年利润总和，原因是播散的虾夷扇贝被罕见冷水团冻死，有人忿忿不平地要求：“活要见贝贝，死要见贝壳”。据说答复是：“贝贝被冻死了，贝壳被海水冲走了。”

放眼国际，受油价大跌等因素拖累，俄罗斯卢布今年以来大跌了28%，同时股市也大跌，目前俄罗斯整个股市市值为5310亿美元，而美国苹果一家公司的市值就达到6520亿美元。11月17日，酝酿已久的沪港通开闸，市场的兴奋仅仅维持了半天。不缺钱的阿里巴巴发行80亿美元的企业债，创亚洲新纪录，原因是利率太便宜。

这些数不尽的各类信息，每时每刻都在影响着股市参与者的心理，最终影响股价变化，这种认为所有信息都被反馈在股价上的理论，就是2013年诺贝尔经济学奖获得者——尤金•法玛教授提出的“市场有效假说”理论。

市场有效理论认为预测毫无意义，因为股价已经反映了各种消息，没有人可以战胜市场。但巴菲特对此持有异议，甚至说“如果市场有效理论有用的话，我应该是个乞丐。”总之，赞成者人数多，不赞成者成就大，看来这场争论还将继续。巴菲特的老师格雷厄姆说：股市“短期是台投票机，长期是台称重机”。我的看法是：“股市短期是红海，长期是蓝海，因为关心眼前的人要远远多于着眼长远的人。”

三个月前，受另一篇文字的启发，我写了篇假设情景的“夜访尤金话有效”，至今读来依然有益且有趣。

有人晚上给尤金打电话，诉说大陆银粉们数年来的惨状。老先生在电话里说：“嗯，这再一次证明了我在几十年前的那个著名判断：投资人是理性的，市场是有效的。”

Q：您的意思是说中国大陆银行股从7年前的50倍以上PE跌倒今天的4倍是市场有效性的体现？
尤老答道：是这样的。

Q：近两年大陆的创业板热闹的很，创业板70倍PE反而屡创新高风生水起，您怎么看？
尤老：这说明市场是有效的。

Q：假如未来中国创业板重演2001年美国科技股崩盘的情况呢？
尤老：这说明投资人是理性的，市场是有效的。

Q：但如果将来有一天，创业板大跌，遭到唾弃呢？或者银行股获利颇丰，再度受到追捧呢？
尤老：这正说明投资人是理性的，市场是有效的。

Q：您一晚上只是翻来覆去地说这一句话，是否因为年纪太大了，或天色已晚？

尤老沉吟了一会儿，答道：你能提出这样的问题，说明你是具有理性的。如果越多的人像你一样的思考，那么这个市场终将是有效的。

依稀之间，在尤金深奥思想隧道的尽头，我仿佛看见了巴菲特。

备忘：2014/ 11/ 20

中国银行外汇折算价: 美元614.17，港元79.19。

专栏自2007年4月开启至今，

上证综指自3525点到2448点， -30.55%；

香港恒指自20520点到23357点，+13.83%；

道琼斯自12923点到17662点，+36.67%；

专栏组合（第91期）从100万元到390.22万元，+290.22%。

（详见《中国金融家》杂志12月刊）

春分计划（第10期）净资产总值124,239.61元RMB。

详见http://blog.sina.com.cn/s/blog_50298a970101gkhu.html